Stock Options Warren Buffett

Warren Buffetts Comentários sobre Option Investing Em sua carta de 2008. Buffett discute suas posições de derivativos e as perdas de mark-to-market nessas posições no ano passado. A discussão de fundo sobre este tema é uma excelente leitura para os investidores que procuram uma compreensão básica do envolvimento de derivativos na atual crise financeira. O mais interessante para nós como opção de investidores é que, apesar de suas críticas públicas de derivativos como instrumentos financeiros de destruição em massa, a Buffett vem escrevendo opções de venda de longo prazo em muitos índices negociados publicamente. Na carta de Berkshires 2008, ele discute essas posições e seus pensamentos sobre opções e o modelo de Black-Scholes (o modelo matemático mais utilizado para avaliar opções). Achamos que seria útil resumir os insights de sua carta para nossos investidores de opções e aqueles que estão curiosos sobre opções. Opção de Investimento Certo do morcego, estamos bastante satisfeitos por ver o comentário de Buffett, acredito que cada contrato que possuímos foi mispriced no início, às vezes dramaticamente. Para traduzir isso para a terminologia do Morningstar Guide para Option Investing. Buffett está dizendo que cada uma dessas posições era um investimento porque ele tinha motivos para esperar um retorno positivo. O que ele está dizendo é que, como nós, ele vê as opções como uma ferramenta para investir, e as opções com preços baixos representam uma oportunidade de investimento. Vamos apenas dizer que é bom ter alguém de sua calibração que se aproxima da opção de investir como nós. O modelo Black-Scholes e Time Horizon Buffetts, a discussão do modelo Black-Scholes também é consistente com nossa opinião. Semelhante ao que discutimos no Guia de Investimento de Opção, Buffett ressalta que a volatilidade implícita usada no modelo de Black-Scholes é tipicamente determinada pelo quanto o estoque se moveu recentemente. Ele observa que o modelo de Black-Scholes provavelmente funciona bem para horizontes de investimento curtos, mas o valor do modelo diminui rapidamente à medida que o horizonte se alonga porque a volatilidade de estoque recente não é um bom preditor do resultado de longo prazo para a segurança subjacente. Além disso, o valor dos lucros acumulados das empresas subjacentes não é contabilizado no modelo. Ele também aponta que os criadores de modelos, Fischer Black e Myron Scholes, provavelmente entenderam essas limitações do modelo. Buffett enfatiza seu ponto de vista: o uso do modelo por longos períodos de tempo pode diminuir os resultados - analisando uma opção de 100 anos no SampP 500 usando o modelo Black-Scholes e apontando que, mesmo com uma queda de 100 no SampP 500 Índice, o prémio pago representaria um custo de 6,2 de financiamento. Nesta análise, ele usa um cenário e um formato de retorno esperado, antecipando 99 chances de que o valor do SampP 500 se eleve em 100 anos e 1 chance de cair e esperando uma perda de 50 do valor de O índice se cair. Portanto, ele usa valores estimados fundamentalmente para verificar o preço das opções, assim como nossa abordagem. Berkshire Hathaways Option Investments Buffett diz em sua carta: nossos contratos de venda totalizam 37,1 bilhões (a taxas de câmbio atuais) e estão espalhados entre quatro principais índices: o SampP 500 nos EUA, o FTSE 100 no Reino Unido, o Euro Stoxx 50 na Europa e O Nikkei 225 no Japão. Nosso primeiro contrato vem com vencimento em 9 de setembro de 2019 e nosso último em 24 de janeiro de 2028. Recebemos prémios de 4,9 bilhões, dinheiro que investimos. Como tal, sua estratégia é dupla. Primeiro, ele vende opções sobrevalorizadas escrevendo com horizontes muito longos de mais de 15 anos, que são sistematicamente muito caro. Em segundo lugar, ele está fazendo um movimento clássico de Warren Buffett, usando o flutuador, ou premium, das opções para investir. Porque as opções que ele escreveu são européias, o que significa que só podem ser exercidas no vencimento, ele não precisará se preocupar em ter que pagar o valor nocional antes do vencimento. Em suma, este é apenas o tipo de opção elegante - estratégia de investimento para esperar de um investidor brilhante com um gigante grupo de capital. A estratégia de Buffetts reuniu um prêmio de opção de 4,9 bilhões até agora em suas 37,1 bilhões de opções de índice nocional, mas o modelo de Black-Scholes atualmente estima um passivo de 10 bilhões, então atualmente ele tem uma perda de 5,1 bilhões em uma base de princípios contábeis geralmente aceitos. No entanto, em uma base fundamental, como ele diz, é apenas o preço no último dia que conta. Risco de contraparte Outro requisito que o Buffett especifica para entrar em um investimento derivado é que não há risco de contraparte, que pode ser um grande risco de investimento derivado. Como investidores que utilizam o mercado de opções cotadas, nossos negócios são liquidados através da Corporação de compensação de opções (OCC). Esta organização, que é regulada de perto pela SEC e pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), atua como uma contraparte central para ambos os lados de cada opção de opção listada nos EUA. Embora, teoricamente, o OCC possa falhar, manteve um crédito AAA Classificação sem preocupação durante toda a crise financeira, por isso pensamos que nossos riscos de contraparte são mínimos, pois os investidores usam opções listadas. Agora, ao contrário de nós, que estão investindo apenas em opções listadas, a Buffett tem um conjunto de questões diferentes. Ele tem que colocar bilhões de dólares para trabalhar e, portanto, não consegue encontrar liquidez suficiente nos mercados de opções listadas. Sem a rede de segurança do OCC, Buffett gerencia seus riscos apenas escrevendo opções. A Berkshire Hathaway é paga pelo dinheiro para as opções que ele escreve, então ele nunca deve nada por uma contraparte. Como isso se aplica ao Joe Investor Porque não eram Warren Buffett, não podemos escrever opções de venda de 15 a 20 anos garantidas pelo nosso portfólio de segurança gigante e investir o prémio. No entanto, ainda podemos investir em opções relativamente antigas e ter algumas outras vantagens em relação ao tio Warren. Por ser pequeno, há uma grande liquidez nos mercados de opções para que possamos escrever opções de venda em empresas individuais, e essas opções geram prêmios muito mais elevados que as opções de índice. O prémio superior é resultado do risco específico da empresa e, ao contrário dos índices, o preço da ação das empresas reais pode ocasionalmente ir para zero. No entanto, pensamos que o mercado de opções individuais é mais frequentemente mispriced em relação aos fundamentos da empresa de longo prazo. Além disso, porque estavam negociando no mercado de opções listadas, a nossa contraparte é o OCC, então pensamos que podemos comprar opções e ignorar razoavelmente o risco da contraparte. Embora não possamos escrever opções de 15 anos, podemos aderir às opções de longo prazo em que os fundamentos da empresa se tornam mais importantes, e também podemos capturar um pouco do horizonte horário por estar disposto a tomar posse das ações da empresa se eles forem colocados para nós. Ao esticar o horizonte de tempo e manter as ações à medida que aumentam para o valor justo, podemos ganhar algum dinheiro com as falhas do modelo Black-Scholes misturado com nossa perspicácia de estoque. Se você estiver interessado em explorar as opções como um veículo de investimento e uma abordagem única da Morningstars para usar a pesquisa fundamental para investir em opções, eu encorajo você a baixar o Guia da Morningstar para Opção de Investir. É Warren Buffett: A opção de compra de ações de Warren Buffett surpreendeu a comunidade de investimentos Quando ele disse que o próximo CEO da Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B) deveria ser o único a obter opções de estoque. Isso parece uma inversão completa de Buffett mais novo. O Buffett mais jovem teve desdém completo por opções de ações. Em 1965, ele se recusou a dar ao presidente do Berkshire Hathaway recentemente contratado qualquer opção, citando justiça para os acionistas públicos. Em vez disso, Buffett colocou seu próprio dinheiro na linha, firmando um empréstimo de 18.000 para o novo presidente da empresa para comprar ações no mercado de opções. Esse princípio é algo que você encontrará em poucas empresas públicas hoje, muitas das quais concedem opções para aparentemente todos na folha de pagamento. Buffett é uma posição hipocrita de Buffetts contra opções que podem ser encontradas em muitos de seus escritos e comentários nas reuniões da Berkshire Hathaway. Sem uma perspectiva histórica, no entanto, muitos conseguem a impressão errada. As palavras Buffetts eram principalmente sobre excesso de opção e contabilidade imprópria, não opções. Na verdade, em 1999, ele disse o seguinte: Isso não significa que fosse contra opções. Eles podem ter sentido aqui em algum momento, mas não com Charlie e eu. Os comentários de Charlie Mungers em uma reunião anual de acionistas de 2002 ajudaram a esclarecer a posição de Berkshire Hathaways sobre as opções: se você olhar para o impacto das opções de ações, você verá um comportamento terrível. Para dar muitas opções a um CEO que construiu o negócio e está na década de 60, a fidelização é demente. Os médicos da Mayo Clinic ou os advogados de Cravath nos anos 60 trabalhariam mais se tivessem opções. É claro que é uma questão de incentivos. As opções para Buffett e Munger têm pouco sentido. Você não poderia pagá-los para sair, e muito menos ficar. Mas para o sucessor de Buffett e Mungers, que provavelmente terá muitos anos de trabalho à frente dele, as opções podem fazer sentido. Alinhando os interesses variados da empresa, a posição de Buffetts não é hipócrita. Seja como for, serve para fornecer uma lição sobre como gerenciar adequadamente a cultura de uma empresa para funcionários e acionistas. Berkshire Hathaway há muito recompensou seus executivos e trabalhadores com incentivos para trabalhar no melhor interesse do negócio. Na GEICO, a empresa recompensa os gerentes com base no crescimento e rentabilidade das políticas em vigor pelo menos um ano. Na Clayton Homes, divide os lucros 50-50 com os gerentes, para alinhar os interesses de subscrição entre proprietários e trabalhadores. E, no National Indemnity, Berkshire chega até agora para nunca disparar funcionários durante ciclos comerciais lentos, temendo que eles escrevem políticas de seguro ruins apenas para manter seus empregos. GEICO, National Indemnity e Clayton Homes são apenas engrenagens na roda Berkshire Hathaway. Seus empregados não devem ser recompensados ​​no estoque Berkshire Hathaway, que aumentará ou diminuirá com base em todo o negócio, não apenas no desempenho de uma unidade. Para o CEO, no entanto, as apostas são mais altas. O próximo CEO da Berkshire fará a maior parte das decisões de investimento para a Berkshire Hathaway e, portanto, faz sentido que ele seria recompensado com opções em toda a empresa com base no desempenho. Os acionistas da Berkshire Hathaway devem lembrar que a Buffett detinha 350 mil ações Classe A na empresa há décadas. Seus interesses foram alinhados com os investidores desde o primeiro dia. O próximo CEO não terá um interesse tão importante em Berkshire. As opções ajudam a colmatar essa lacuna. Jordan Wathen não tem posição em nenhum estoque mencionado. O Motley Fool recomenda Berkshire Hathaway. O Motley Fool possui ações da Berkshire Hathaway. Experimente gratuitamente qualquer um dos nossos serviços de boletim Foolish durante 30 dias. Nossos tolos podem não ter todas as mesmas opiniões, mas todos acreditamos que, considerando uma diversidade de insights, nos torna melhores investidores. O Motley Fool tem uma política de divulgação. Warren Buffett e o Mispricing de Opções de Longo Prazo Mar 4, 2013 às 9:33. Sexta-feira passada, o CEO da Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B) Warren Buffett lançou o seu Carta anual aos acionistas. Preenchido com seus comentários coloridos habituais sobre uma grande variedade de assuntos de investimento. A missiva será o tema da conversa entre milhões de investidores nos dias e semanas que antecedem. Uma área que Buffett abordou em sua carta envolveu um conjunto de investimentos que relativamente poucos investidores usam em suas carteiras: opções de ações. Buffett usou-os para aumentar os lucros da Berkshires, e em sua carta, ele discute sua crença de que eles produzirão lucros ainda maiores no futuro. Ao fazê-lo, Buffett questiona se o mercado inteiro desses investimentos pode ser mispriced - criando oportunidades para investidores inteligentes de longo prazo. Vamos dar uma olhada no argumento Buffetts e, em seguida, revelar algumas idéias de investimento para tirar proveito dela. A grande aposta no mercado de touro No período de 2004 a 2008, a Berkshire assumiu grandes quantidades de exposição no mercado de opções, vendendo opções de venda sobre os principais benchmarks do mercado de ações que abrangem os EUA U. K Japão e Europa. Em essência, ao vender opções de venda, a Berkshire estava apenas estendendo seu negócio de seguros tradicional para fornecer proteção para as contrapartes relacionadas ao mercado de ações. A Berkshire recebeu 4,2 bilhões da venda dessas opções de venda e, como o resto dos prémios que recebe em seus negócios de seguros, a empresa voltou e investiu esses bilhões em suas empresas operacionais e participações. Durante o colapso do mercado de 2008 e início de 2009, as opções de venda pareciam um movimento terrível. Berkshire estava sentada em uma perda potencial de 10 bilhões. Com o potencial de ainda mais perdas na estrada se o mercado permanecer baixinho nas datas de validade das opções, que agora variam de 2018 a 2026. Mas o valor intrínseco atual nessas opções caiu abaixo dos prémios que a Berkshire recebeu, graças ao grande Mercado alto nos últimos quatro anos. Além disso, ele espera que o valor final devido nas opções seja muito menor que o atual 3,9 bilhões. O preço da opção a longo prazo é falido Uma excelente postagem no blog de Brendan Conway, de Barrons, na tarde de sexta-feira, lembrou os investidores da Berkshire sobre a história por trás desta Buffett. Conforme observa a Conway, Buffett passou por uma excelente carta de acionistas para descrever as ineficiências de preços nos mercados de opções e como Buffett esperava explorá-las. A raiz do problema reside em pressupostos de volatilidade feitos sob a fórmula Black-Scholes comumente usada. De dia para dia ou ano a ano, os estoques podem se mover abruptamente, e esses pressupostos de volatilidade tendem a ser cozidos em preços de opções. Mas, durante longos períodos de tempo, os retornos do mercado de ações foram mais suaves e, portanto, Black-Scholes valoriza as opções mais altamente do que é apropriado - tornando-as melhores para vender do que para comprar, especialmente com puts se você espera que a tendência ascendente do mercado continuar. O comportamento de Buffetts indica uma visão diferente das opções de longo prazo no lado da compra. Ao fornecer financiamento a grandes corporações como Goldman Sachs e General Electric. Buffett geralmente usou opções - como garantias para dar a Berkshire um kicker de longo prazo em seu investimento. Sua vontade de manter esses warrants sugere fortemente sua crença de que, se a volatilidade no lado negativo for superestimada, a volatilidade ascendente é subestimada - fazer opções de chamadas de longo prazo uma melhor compra para os investidores. Você pode aproveitar Infelizmente, os negócios que a Buffett fez normalmente não estão disponíveis para os investidores. As opções de longo prazo disponíveis publicamente geralmente funcionam apenas um par de anos para o futuro, o que não é suficientemente longo para permitir que o mercado execute um ciclo inteiro de ursinho e para reversão da média a ocorrer. Mas uma área em que as opções de longo prazo estão disponíveis é em ações financeiras. Graças aos resgates do TARP. Os warrants de cinco a seis anos estão disponíveis em vários grandes bancos e instituições financeiras. Para Hartford Financial (NYSE: HIG) e Capital One. Os warrants já estão no dinheiro, o que significa que o preço da ação atual excede o preço de exercício do warrant e limita o impacto dos erros de estimativa de volatilidade no preço do warrant. Por outro lado, o Citigroup (NYSE: C) eo Bank of America (NYSE: BAC) possuem warrants com preços de exercício bem acima dos valores de mercado atuais das ações. Com todo o seu valor proveniente do valor do tempo que as estimativas de volatilidade geram, os warrants sobre essas ações são mais suscetíveis ao mispricing que Buffett discute. Dê uma olhada Os warrants e as opções são investimentos especializados e apresentam riscos substanciais. Mas mesmo assim, as perguntas sobre o bom preço a longo prazo aumentam a possibilidade de que você possa usar as opções para sua vantagem, fazendo com que elas valem a pena olhar mais de perto. Sintonize todas as segundas e quartas-feiras para as colunas Dans em aposentadoria, investimento e finanças pessoais. Você pode segui-lo no Twitter DanCaplinger. O colaborador do tolo, Dan Caplinger, possui ações da Berkshire Hathaway e warrants no Bank of America e Hartford Financial. O Motley Fool recomenda Berkshire Hathaway e Goldman Sachs. O Motley Fool possui ações do Bank of America, Berkshire Hathaway, Citigroup e General Electric. Experimente gratuitamente qualquer um dos nossos serviços de boletim Foolish durante 30 dias. Nossos tolos podem não ter todas as mesmas opiniões, mas todos acreditamos que, considerando uma diversidade de insights, nos torna melhores investidores. O Motley Fool tem uma política de divulgação.